五矿2亿投资经阁铝业“打水漂”
“这显然不是一项真正从商业角度考虑的投资。”6月16日晚，知情人士向《第一财经日报》介绍中国五矿集团对湖南经阁集团的2亿元投资时指出。
目前，经阁集团董事长、经阁铝业科技股份有限公司(下称“经阁铝业”)总经理张国华[0.14 7.58%]对外宣布，公司获得了湖南有色国贸公司(下称“湖南有色”)2亿元的注资。后者属于已被五矿集团收购的湖南有色旗下企业。
按照协议，双方合作期为三年。经阁铝业此前陷入资金困局，几近资不抵债。获注资后，经阁铝业如何继续支撑，在三年内为五矿的投资实现国有资产保值增值，值得关注。
2亿救命钱
近日，长沙市隆平高科[25.43 -2.23% 股吧]技园内的经阁铝业厂区多了一块“五矿湖南有色国贸有限公司经阁办”的招牌。这标志着经阁集团方面漫长的寻资之路终于有了突破性转变。
经阁集团官方网站显示，经阁铝业建于1995年6月，目前是中南地区最大的铝型材生产企业。现拥有资产16.5亿元，30多条生产线。目前，已形成60亿元人民币的年生产能力。经阁创始人张国华，2008年和2010年分别以14亿元和13亿元进入胡润富豪榜。但实际上，张国华早已是主业停滞。
2004年左右，为谋划上市，经阁集团大肆扩张，大兴土木，造成资金链紧绷。被张国华寄予厚望的经阁铝业星沙基地在此时动工兴建，按原来的计划，第一期投资7.5亿元，2008年项目达产，年产值50亿元，实现年利税10亿元。但计划被打乱，投入资金一再追加，最终投资达11亿元。
张国华四处举债，在银行迅速形成大量短期债务，资金链条进一步绷紧，上市计划也随之搁浅。
2009年底，五矿集团成功收购湖南有色，拯救经阁被旧事重提。
湖南有色投入2亿元作为流动资金扩大生产规模，形成的利润双方按比例分成。合作期为三年。
张国华希望五矿方面此笔2亿元资金能够盘活经阁铝业，他同时希望能够通过处置闲置的非经营性资产获取更多的现金。
不过，有经阁集团的债权银行相关人士向记者透露，经阁旗下的大部分资产均已经质押，要处置不易。同时，一些债权人在知晓经阁获得2亿元投资后，已经要求其偿还债务。
经阁的包袱
“对经阁来说，两个亿只是杯水车薪，根本无法让它起死回生。”一位接近经阁的人士表示，“五矿方面未必真正清楚自己投资了一家什么样的企业。”
从记者调查的情况来看，经阁集团明显的萎缩期从2007年开始的。由于缺乏生产资金，其修建的厂房和购置的设备都大量闲置，即使是被张国华寄予厚望的隆平高科技园新基地，一直到今年仍然不温不火。
记者获取的数据显示，从发货量来看，2007年开始，经阁铝业平均每个月不超过2000吨，按照铝型材的市场价格计算，年销售额应不超过4亿元。这与经阁铝业自己对外宣传的数字相去甚远。经阁集团官方网站显示，经阁铝业2007年实现产值20.56亿元，销售19.78亿元;2008年实现产值24.5亿元，销售23.8亿元；2009年实现产值29.2亿，销售28.5亿。
一般来说，这一行业的净利润不超过10%。按年销售4亿元计算，经阁铝业年均净利润不超过4000万元。张国华曾经公开表示，每年需支付的利息3000余万元，但据经阁债权银行人士估算，真实的数字应该在此之上。照此推算，经阁铝业基本处于亏损经营状态。
另据经阁官方网站显示，公司在长沙市利税过亿元企业中排名第10位。但从上述数据可以看出，按照经阁的实际销售情况，它不可能产生如此大的利税。“这样的情况，要么就是它借款交税，要么这一数据是假的。”一位行业高管对其利税情况表示质疑。不过记者未能从长沙市税务部门得到相关解答。
早在2007年，一份由湖南大成投资管理有限公司出示的“尽职调查报告”显示：经阁集团的年产能为2.5万吨；截至2007年5月31日，张国华持有经阁集团71.4%股权，总资产为8.84亿元，其中净资产为4.59亿元，总负债为4.25亿元；而土地使用权及机器设备均用于银行抵押贷款。2007年，经阁集团在湖南的市场占有率已经下降到了只有10%左右。2007年之后，经阁集团的经营情况仍旧不乐观。
据了解，目前国内市场上，中国铝型材龙头企业——忠旺铝材基本垄断了工业型材中的轨道型材。
据前述行业高管介绍，工业型材的一台挤压设备，动辄就是几千万，“没有巨大的资金支持，根本不可能做工业型材。”在他看来，像经阁本身就背负沉重的债务包袱，转型做工业型材，更多“只能看作是一种美好的愿景”。
不在乎回报的投资？
而知情人士透露，五矿方面投资经阁集团，颇有些“无奈”。
对五矿入湘稍作打量便可发现，自收购以来，其对湖南有色的整合尚无实质性动作。唯一可见的，是五矿在湖南不断圈地，其房地产开发十分火热。
据前述接近五矿集团的人士透露，“在内部讨论时，极少提及这个项目(注资经阁)的直接投资回报。”
因此，有分析认为，五矿集团方面可能的打算是，先对经阁施以援手，以“安抚”有关方面，为后面的拿地营造一个好的环境。至于项目的直接投资回报，2亿元其实只算是个“小数目”。但这一分析五矿官方没有确认。
另外，记者从接近五矿集团方面的人士处获悉，在双方合作前，五矿集团方面已经与湖南省有关方面形成默契，即五矿同意投资，但此笔投资必须用于经阁的生产经营，同时经阁的银行债权人不得“吵事”。
另据该人士透露，为防止资金被挪作他用，五矿方面希望以铝锭而不是现金投资，即根据经阁铝业具体的订单来分期分批投放铝锭。但双方约定，同意经阁方面对外发布现金投资的消息。
不过，6月19日上午，张国华表示，公司并未获得五矿集团方面的任何投资，并且他也已经不是经阁集团的董事长。这与他本人不久前高调宣布合作消息的态度迥异，颇耐人寻味。
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