2016年国内大宗商品复苏明显，商品期货市场迎来久违的牛市行情，不少商品纷纷进入了金融机构的配置“篮子”。进入2017年，商品牛市能否延续?哪些商品最具有配置价值?这成为业内普遍关注的热点话题。上证报记者近日深入采访业内专家，对2017年商品市场的影响因素与投资机遇进行了梳理与解读。

2017年将延续商品牛市

海通证券期货研究主管高上将此轮商品牛市行情划分为三个阶段：2015年底到2016年4月为行情的启动阶段;2016年5月到2016年底为行情的第二阶段;2017年将是商品期货牛市行情发展的第三阶段。在其看来，2017年大宗商品期货行情没有结束，市场关注重点将从供给侧转向需求侧，从国内转向海外。

在需求侧主导的市场下，2017年主要经济体经济增速走向将成为研判2017年商品行情走势的主要因素之一。

“我们认为2017年美国经济增长将延续目前强劲表现;中国经济增速将继续承受回落压力，但降幅可控;欧元区经济维持良性复苏循环，大宗商品需求总体偏好。”中大期货副总经理景川对上证报记者如是表示。

景川认为，除了主要经济体经济增速，商品本身的供需基本面变化、美国货币政策与财政政策变化、中国货币政策以及通胀预期也是影响商品的重要因素。“其中，美元存在短期冲高后提前进入回落周期的可能，对商品短空长多;人民币汇率2017年预计将继续存在贬值压力，同时随着原油以及原料价格的抬升，通货膨胀预期升温，对国内商品整体利好。”

与此同时，专家们普遍认为，2016年曾一度引爆商品市场的供给侧改革，将在2017年继续影响商品。景川表示，预计2017年黑色系商品中的煤炭板块部分品种将继续受供给侧改革的支撑，但波动幅度将受到限制，同时在农产品板块上将有一些新的改革预期。

这与农产品专家、上海神凯投资管理有限公司投研总监高艳滨的观点不谋而合。高艳滨对记者表示，除了基本面因素之外，今年可以主导农产品大方向的因素有几方面：轻微通胀的状况是否会持续;人民币贬值周期是否结束;农产品供给侧改革题材;国际间的贸易争端会否加剧等。

农产品将脱颖而出

考虑政策调控以及2017年供给侧改革的影响，高上认为，预计商品市场强弱将发生风格转换，有色系商品的吸引力将强于黑色系商品。当工业品走弱时，资金可能会更倾向于阶段性地选择农产品。

“预计有色金属受到上游矿供应的限制，供给瓶颈将较为突出;全球通胀上行将令农产品受益最大，年内农产品领域的供给侧改革也备受瞩目，天气因素的不确定性将进一步加剧农产品被炒作的可能性。此外，全球潜伏的一系列‘黑天鹅’事件，将令贵金属品种在避险情绪的推动下受到阶段性追捧。”景川说。

在其看来，铜、铝、镍、豆油、菜油、菜粕、棉花和黄金等品种存在买入机会;聚烯烃产业受数量可观的新投产装置的冲击，下半年相对悲观。另外，2017年地产面临下行周期，黑色板块中的铁矿石并不受国内供给侧改革的支撑，一旦终端需求转弱，可能成为板块中的弱势品种，建议投资者关注铁矿石、PP、塑料等品种的空头机会。

围绕供给侧改革这一主题，相关商品价格将获得利多支持。农业方面，高艳滨认为，玉米、国产大豆将受益于供给侧改革，因为玉米面积需要政策指引缩减，国产大豆需要通过价格来提高非转基因的地位。

黑色板块方面，专家们认为，与2016年相比，供给侧改革对黑色系商品的影响将在2017年呈现变化。

“2016年供给侧改革对煤炭行业影响更大，2017年或将更多体现在钢铁行业。”西南期货黑色商品分析师夏学钊对记者表示，尽管业内对于今年钢铁供给侧改革的力度预期都较强，但具体政策落实情况仍存在不确定性。

银河期货也在研报中指出，2017年钢价将在需求与供给齐降中寻找新平衡，上半年特别是春节后，淡旺季切换所带来的需求环比回升叠加补库周期，或推动钢价迎来季节性反弹机会;下半年受需求回落以及成材端库存积累压制，难有较好表现，预计全年价格呈现前高后低走势。

铜锌镍有望成为有色领头羊

在供给收缩和需求超预期改善的双重驱动下，2016年基本金属价格出现修复。展望2017年，“美联储加息对有色金属影响并不大，下半年美元或将逐步回落，而有色金属的供需基本面将主要决定价格走势。”方正中期期货研究院院长王骏在接受上证报记者采访时表示：“铜、锌、镍有望成为有色品种的三大领头羊。”

首先看铜，铜精矿上游资源呈现偏紧态势。“2017年铜精矿加工精炼费用近3年来首次回落，同比下降约10%，显示出铜精矿供应趋紧。”王骏说。

上游同样偏紧的还有锌，其供应收缩的逻辑仍将在2017年延续。万联证券在有色金属行业2017年投资策略报告中指出，由于矿山不可恢复性的停产，即便考虑到嘉能可矿山的复产，2017年锌精矿仍将短缺。同时，精炼锌供应的增长也会受限。

镍方面，“下游不锈钢行业逐渐复苏，上游的菲律宾和印尼矿供应不确定性较大，供需作用下今年会处于波段式的震荡上行，预计上冲到10万元/吨的历史高点概率较大。”王骏表示。

不过，铝和铅上升动力或不足。王骏认为：“铝的新增产能释放较大，而铅的下游铅酸蓄电池受到环保影响，或被锂电池、太阳能电池等替代。”

对于金属价格的整体判断，“一季度价格可能回落，3月开始反弹，下半年走势还要看整体经济、供需情况，总体呈现先抑后扬、高位震荡的走势。”王骏说。